Runwise 增长研究院

2026-07-26

Runwise 增长研究院

07/26/2026
产品创新, 产品战略, 服务创新

影石创新没在参数上内卷，而是把构图从拍摄前挪到拍摄后，用“先拍后取景”重新定义了运动相机。这背后是一套计算影像系统，也带来了高增长与利润承压的双面考题。

一句话看懂：影石创新真正的产品创新，不是把运动相机做得更便宜，而是把“拍视频的顺序”改了：全景相机先完整记录360度环境，拍完再在软件里选镜头、画幅和运镜，让用户从“现场必须拍准”变成“先记录，再讲述”。这套“先拍摄后取景”的体验，靠拼接、防抖、AI剪辑等计算影像能力落地，并延伸到拇指相机、模块化相机等产品线。2025年公司营收达97.41亿元，全景相机出货量份额超65%，但同期净利润下滑、库存高企，揭示了品类扩张中的管理难题。

当相机不再要求现场构图，一家深圳公司怎么把小众全景技术做成全球生意？

运动相机过去有一个默认前提：镜头朝向哪里，成片就记录哪里。滑雪、骑行或潜水时，用的人既要完成动作，又要判断相机方向；错过关键画面，拍完就没法补救。自拍时还有另一个尴尬——拿相机的人往往不在镜头里，自拍杆却在。

影石创新真正值得研究的地方，不是把这类相机做得更便宜，而是改了拍摄的先后顺序。全景相机先把周围全部画面记录下来，拍完再在手机或电脑里选镜头朝向、画幅和运镜；双镜头拼接还能让处在盲区的自拍杆从成片里消失。对用户来说，这不只是多了一个“360度”参数，而是从“现场必须拍准”，变成“先完整记录，再决定怎么讲述”。

这套体验不是单靠硬件就能成立。拼接、防抖、地平线校正、目标追踪、重新取景和自动剪辑必须连在一起，用户才有可能从一段球形素材，得到一条能分享的普通视频。影石随后又把同一套能力搬到18.3克的拇指相机、模块化运动相机、带翻转屏的Vlog运动相机和手机稳定器上，去解决“太重、难戴、难取景、不会剪”这些不同问题。

经营结果显示，这条路径已经不是一次新品走红能解释的。公司营业收入从2022年的20.41亿元增至2025年的97.41亿元；2025年主营业务中69.03%来自境外。公司年报援引IDC数据称，2025年其全景相机出货量份额超过65%。招股书另引用弗若斯特沙利文商业研究，称影石2023年在全球消费级全景相机市场按销售额排名第一；但招股书未公开原始方法、样本，也未披露发行人与研究机构的委托或付费关系。两项资料的年份和指标不同，不能直接比较，也不能单独证明是产品创新带来了收入增长。

硬币的另一面也在2025年露了出来：收入同比增长74.76%，归母净利润却下降6.62%至9.29亿元；主营业务毛利率下降6.13个百分点，研发费用和销售费用分别增长96.95%和103.31%。所以影石这个案例，不只是一个“技术出海”的成功叙事，更是一道正在发生的管理考题：靠产品创新开出一个新品类之后，企业怎么把能力搬到更大的市场，又怎么扛住扩张同时带来的利润、库存和组织压力？

一、它面对的处境：手机越来越强，传统运动相机却没解决“拍不到”和“不会剪”

影石2015年在深圳成立，最早的产品不是传统意义上的运动相机，而是能和手机直连的Nano全景相机。这个选择看着小众，却避开了两条拥挤赛道：一边是手机的日常摄影能力持续变强，另一边是GoPro已经把运动相机的品类心智占住。新公司如果只比分辨率、防水深度和售价，很容易一头扎进成熟厂商定义好的参数竞赛里。

全景相机当时也不是天然的好生意。2015年前后的VR热潮，吸引了柯达、三星、理光和GoPro等厂商进来，但早期产品普遍要处理多镜头画面拼接、接缝、畸变、抖动和后期剪辑等问题。拍到一段360度素材，并不等于得到一条能看的短视频；素材越完整，后期找视角的工作量反而越大。对普通消费者来说，如果连接麻烦、画面晃、导出慢、不会剪，再新奇的硬件也可能只被用几次。

真正的机会藏在“记录失败”里，而不是“画质不足”里。运动场景中的用户很难一直盯着屏幕；亲子和旅行场景里，负责拍摄的那个人常常从合影里消失；普通用户也没有摄影师的取景判断和剪辑时间。传统相机优化的是被镜头选中的那一幅画面，影石想解决的是：能不能先不做选择，把现场全保存下来，再把构图决策推到拍摄之后？

这决定了它不能只做一台双鱼眼镜头相机。全景画面要跨过“能拍”“可用”“愿意分享”三道门槛：硬件负责收集足够完整的空间信息，算法负责把素材变稳、变平、变得没有明显拼缝，软件再把球形画面转成横屏、竖屏或第三人称跟拍视频。任何一环断掉，所谓的体验革命都会退回技术演示。

原来的小众起点，后来也带来新的处境。随着全景和拇指产品被验证，影石开始进入传统运动相机、Vlog相机、无人机和音频等更大的市场。这些市场空间更大，却有更强的既有玩家、更成熟的专利布局和更高的营销投入。公司要解决的问题，已经从“怎么证明全景相机有人买”，转向“能不能把‘洞察需求＋计算影像’的能力复制到多个品类，同时别让成本跑在收益前面”。

二、它做对了什么：把相机从取景硬件，变成“记录—理解—成片”的计算影像工具

先重写任务，再做产品：把构图从拍摄前，挪到拍摄后

影石最关键的产品选择，是没有把全景当成一种只适合VR头显观看的特殊格式，而是把它当成原始素材。2017年推出ONE全景运动相机后，公司逐步形成“先拍摄后取景”的用法：相机记录360度环境，用户拍完再选主体、镜头方向和画面比例，同一段素材可以导出多个视角。

这个变化解决了运动拍摄里的高频失败。骑行者不必确认相机有没有正对前方，滑雪者也不必在动作中调镜头；事后可以把视角锁在人、道路或周围环境上。地平线校正让相机翻转时画面仍然水平，重新取景则把球形素材转成社交平台熟悉的平面视频。用户买的不是“看一圈”的新奇，而是一份降低错拍概率的保险。

隐形自拍杆，把这种能力变成了更好理解的视觉结果。它不是自拍杆真的消失了，而是相机两侧镜头的视野经过拼接，处在盲区的杆体被算法处理掉。一个人拿着相机，也能拍出类似低空跟拍或第三人称的画面。对消费电子来说，这个细节很重要：复杂的拼接技术，最后变成了用户一眼能看懂、也愿意分享的成片差异。

更值得管理者注意的是，影石没有先问“我们能做多少K”，而是先问“用户为什么拍失败”。分辨率、防水和传感器仍然重要，但它们服从于新的任务定义。产品创新的起点，从器件指标挪到了用户的作业流程：现场少做一次判断，事后多留一次选择。这与大疆 Pocket 3 营收200亿的 5 个反常识商业法则中提到的“从用户任务出发”不谋而合。

把算法做成产品主体：拼接、防抖和AI剪辑一起降门槛

“先拍后取景”听着简单，落地却需要一套跨硬件、算法和软件的系统。两枚鱼眼镜头拍到的，是有视差、有畸变、曝光可能不一致的画面；如果接缝穿过人物或车辆，成片就会破碎。影石年报披露，其全景技术同时使用动态拼接和光流拼接算法，并升级了基于深度学习的端到端AI拼接；嵌入式端处理速度可达每帧3—6毫秒。这里的速度和先进性属于公司披露口径，但它说明竞争焦点已经不只是镜头，而是实时计算能力。

第二层是防抖。运动相机的震动不是偶发噪声，而是使用环境本身。影石把陀螺仪数据、电子防抖和视觉算法合成FlowState防抖，让全景素材在重新取景时仍然稳。全景记录还给防抖留了更大的可裁切空间：系统不必在拍摄那一刻就定死最终边界，可以从完整球面里，算出一条较平稳的虚拟镜头路径。

第三层是剪辑。全景素材保存了所有方向，也把“从哪里看”的活儿留给了用户。如果软件只提供手工打点，产品就仍然偏向专业玩家。影石把目标识别、追踪、精彩片段提取、自动构图、节拍匹配和模板都接进App。它招股书里描述的AI全景自动拍摄技术，会在素材中找兴趣点、规划时空轨迹，再生成以不同主体为焦点的平面视频。年报披露，AI剪辑可识别超过120类场景、150类物体和20类动作；这些准确率和领先性都是公司自述，不能当独立测评，但技术链条的方向很清楚：算法不是后台修图工具，而是相机体验的一部分。

这三层能力必须一起工作。只有拼接没有防抖，画面能看全却看不稳；只有防抖没有重新取景，仍会错过主体；只有拍摄没有自动剪辑，大量素材会烂在存储卡里。影石实际上把相机的交付物，从“视频文件”延长到了“能分享的成片”，也把竞争范围从硬件物料表，扩到了端侧、移动端和PC端的软件效率。

不横向堆功能，而是围着不同的“记录障碍”长出产品矩阵

影石后续的产品，不是简单复制全景相机。2019年的GO把机身缩到18.3克、拇指大小，配合磁吸和多种固定方式，解决跑步、亲子、宠物等场景里“相机太重、双手被占用”的问题。它舍掉了传统相机的一部分体积和操作方式，换来更无感的第一人称记录。到2025年，公司股东信披露拇指相机全球市场份额为57%，这个数字属于公司援引口径，仍需第三方原始报告进一步验证。

2020年的ONE R走另一条路：用可更换镜头模块，让同一台主机在全景、广角和一英寸镜头之间切换，同时保持防水。它处理的不是佩戴问题，而是用户不愿为不同场景带好几台设备的问题。模块化未必适合所有消费者，但它展示了同一套技术底座怎么被重新组合，而不是只在单一路线上堆参数。

2023年底推出的Ace系列，则进入更传统的运动相机形态，却加了翻转屏、磁吸快拆和低光影像能力，把使用场景从极限运动延伸到Vlog、旅行和街拍。这里的逻辑不是放弃全景，而是把在防抖、AI降噪、目标追踪和移动端剪辑里攒下的能力，搬到更大的平面视频市场。

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这组产品共同遵循一个边界清楚的定义方法：每条产品线先对上一个具体的阻碍。X系列减少错拍，GO系列降低佩戴负担，ONE R减少设备切换，Ace系列降低自拍视频和夜间拍摄的难度。它们并不共享完全相同的用户，却共享计算影像、轻量设计和软件工作流。比起“给每个人做一台万能相机”，这种做法更容易给出清楚的购买理由。

全球渠道和创作者内容同步铺开，让成片效果替产品解释技术

全景相机的价值，很难靠包装盒上的参数讲明白。最有效的说明不是一张技术图，而是一段普通相机拍不出来的第三人称滑雪、摩托跟拍或“小行星”视频。影石因此把创作者内容当成产品教育：通过科技、摄影、户外运动等垂直KOL、社交媒体和展会展示成片，再把被激起的需求引向官方商城、亚马逊和线下零售渠道。

招股书披露，2022—2024年境外主营收入占比分别为79.43%、80.83%和76.35%；2025年境外主营收入增至66.76亿元，占比69.03%。占比下降主要是境内收入涨得更快，并不代表海外绝对额缩水。公司线下网络覆盖70多个国家和地区，并进入Apple Store、Best Buy、Costco、Media Markt、Yodobashi Camera等渠道。对一项需要现场理解的新产品，线上内容负责解释“为什么买”，专业零售和大型商超负责降低跨境购买和售后的顾虑。

这不是简单的“先海外后国内”。更准确地说，运动、滑雪、摩托、潜水和创作者人群天然分布在全球，影石从早期就按使用场景、而不是注册地来划分市场。2024年，美国和欧洲分别贡献主营收入的23.38%和23.36%，中国大陆为23.65%，区域结构相对分散。全球化在这里既是渠道选择，也是产品验证方式：不同国家的用户，用同一套成片效果去判断价值。

不过，内容传播和收入增长之间仍要留住边界。KOL推荐、展会获奖和社交广告可以提高触达，但公开材料没有拆分它们各自带来的新增销量。能确认的是，影石同时建了线上直销、第三方电商、经销商和大型零售网络，没有把一项新技术的商业化，押在单一平台上。

三、结果如何：收入四年接近五倍，利润和库存开始扛扩品类的压力

从规模看，影石已经完成了从小众硬件公司到近百亿元消费电子企业的跨越。2022—2025年，营业收入由20.41亿元增至36.36亿元、55.74亿元和97.41亿元。按这两个端点计算，三年复合增长率约68.3%，此为本文测算。2025年消费级智能影像设备收入85.16亿元，同比增长77.83%；销量392.51万台，同比增长76.05%。2025年6月，公司在科创板上市。

市场地位也从招股前延续到上市后。2025年报援引IDC季度跟踪报告称，公司全年全景相机出货量份额超过65%。招股书引用的弗若斯特沙利文商业研究，则把影石列为2023年全球消费级全景相机销售额第一，但原始方法、样本以及这项研究的委托关系没有公开，因此本文不用它的精确份额作为核心论据。两项资料一个按出货量、一个按销售额，年份和口径不同，不能比较增减，也不该写成官方认证的永久份额。

但2025年的利润表，暴露了扩张的成本。营业成本增长98.36%，快于收入；主营业务毛利率由上年的52.21%左右降至46.08%。销售费用增至16.79亿元，研发费用增至15.30亿元；研发投入占收入15.70%，研发人员由1367人增至2180人。公司解释，费用增加与新品、市场推广和人员扩张有关。这个解释能说明费用去了哪里，却不能自动证明每一笔投入都会换来未来回报。

库存同样需要盯着看。2025年末消费级设备库存量129.54万台，同比增长122.03%，高于同期76.05%的销量增速；2026年一季度末，公司存货账面余额又从2025年末的29.19亿元升至37.94亿元。公司在一季报里解释为主动增加存储元器件、创新品类和境外产线备料。备货可能支撑新品交付，也可能在需求不及预期时，变成折价和减值压力，仅凭当前数字还不能判断已经滞销。

截至2026年一季度，增长和压力仍然同时延续：未经审计的营业收入24.81亿元，同比增长83.11%；归母净利润8462万元，同比下降约52.0%。研发费用4.65亿元，同比增长约100.6%，销售费用4.49亿元，同比增长约75.6%。现金流要放进完整的时间窗里看：2025年经营活动现金流净流入13.86亿元，同比增长18.27%；2026年一季度净流出14.71亿元，比2025年一季度净流出3.81亿元明显扩大。研发、销售、存货和备料同期都在增加，但这只能说明未经审计的单季现金占用上升；它是不是季节性备货、会不会形成持续压力，还要后续季度来验证，不能就此外推全年的现金生成能力。

四、为什么不能盲目照搬：这套打法的前提是软件能力、全球渠道，和一张扛得住试错的利润表

第一，所谓“重新定义品类”，得建立在一整套真正跑通的技术能力上。喊出“先拍后取景”的口号并不难，难的是同时做好高质量拼接、实时防抖、重新取景、自动剪辑和跨端导出。影石2025年研发人员占员工总数55.16%，研发投入15.30亿元；没有类似的算法、软件和工程组织，模仿外观或营销话术，只会得到一台操作更复杂的相机。这与九号公司：来自最大客户的收入缩水八成，为何反而达成了118亿元新业务？中强调的“技术底座复用”逻辑相似。

第二，细分冠军不等于进了相邻市场还能领先。全景相机的竞争规则有相当一部分由影石参与建立，传统运动相机、Vlog相机、无人机和音频设备却早有强势玩家。底层能力可以迁移，品牌心智、供应链、渠道位置和专利边界不会自动跟着搬过去。2025年推出的全景无人机到年末仍处在导入期，收入占比很低，不能提前写成第二增长曲线。

第三，全球化带来规模，也带来关税、汇率、合规和知识产权风险。2025年境外主营收入接近七成，美国、欧洲和日本都是重要市场；任何一个主要市场的关税调整、平台规则变化或专利争议，都可能影响销售和费用。在知识产权方面，2026年2月26日，美国国际贸易委员会在337-TA-1400终裁中认定，旧涉案设计涉及的D789,435号外观设计专利存在Section 337 violation，并签发有限排除令和停止令；五项实用专利主张则没有形成Section 337 violation，其中包括不侵权和部分权利要求无效的情形。影石2026-006号公告称，落入该外观专利范围的上一代产品已不再出口美国，更新设计获认定不侵权，当前产品已由新设计取代；这是公司对产品影响的法定披露，不能替代监管机关对救济令范围的表述。

调查本身已经终结，不等于所有法律程序都消失。GoPro在2026年5月向美国证券交易委员会提交的披露称，平行联邦诉讼仍在等待可能的ITC上诉而中止，公司也仍在考虑是否对部分裁定上诉。所以，旧涉案设计、更新设计和当前产品线不能混写，337调查终结也不能被概括成任何一方“全面胜诉”或“全面禁售”。对管理者来说，这仍是进入成熟品类后要长期背着的一笔知识产权成本。

第四，高频推出新品，会把组织从“单品创新”推向“组合管理”。2025年研发、销售、直接材料和库存都大幅增长，归母净利润反而下滑。这时最危险的做法，是只用总收入去证明所有项目都对。不同品类需要分别核算研发资源、营销费用、库存周转、退货率和毛利贡献，及时停掉没有形成用户价值的项目。创新速度如果没有退出纪律，会变成一笔昂贵的复杂度。

第五，市场份额数字替代不了市场规模和利润质量。影石在全景相机细分市场的份额很高，但2025年的出货量份额来自公司年报援引IDC；2023年的销售额排名来自发行人招股书引用的弗若斯特沙利文商业研究。弗若斯特沙利文公开提供IPO行业顾问和招股书行业报告服务，但公开材料没有证明这项具体研究由谁委托或付费，也没有给出原始方法和样本。因此，后者不能简称为独立第三方验证，更不能和前者拼成一条份额趋势。对管理者真正重要的，不是复制“占到65%”，而是判断企业有没有扩大客户愿意付费的问题空间，并且在扩张之后仍能留下现金和利润。

五、给管理者的启示：先改写客户任务，再决定技术、产品和市场

影石最能迁移的不是全景算法，而是定义问题的顺序。它没有从“怎么造一台更像GoPro的相机”开始，而是从“用户为什么错过画面、为什么不愿带、为什么拍完不剪”开始。一个成熟市场仍然可能有创新空间，因为现有产品把功能做完了，却把大量判断和劳动留给了客户。

管理者可以先画出客户完成任务的全过程：准备、使用、收尾和分享。一步步标出哪些判断必须由客户自己做、最常见的失败在哪、最费时间的环节是哪个。真正有价值的创新，往往不是加一个功能，而是删掉一次选择、一次等待或一次返工。“先拍摄后取景”删掉的是现场构图的焦虑，AI剪辑删掉的是从大量素材里翻找片段的劳动。

第二个判断是：把能力栈和产品线分开管理。影石的产品形态从全景、拇指、模块化到翻转屏运动相机不断变化，但拼接、防抖、计算摄影、目标追踪和跨端剪辑可以被复用。企业扩品类之前，应该先弄清楚哪些能力已经在原业务里被验证、哪些还需要重新建。如果相邻产品只是客户名称相似，能力却没法复用，那不是第二曲线，而是重新创业。

第三个判断是：给创新建两本账。一本账记录收入、份额和用户增长，另一本账记录研发、营销、库存、现金流和退出成本。2025年的影石提醒管理者，高增长和利润下降可以同时发生；投入也许合理，但合理性必须由后续经营结果来验。每个新品类都该预设验证周期、目标毛利、库存上限和停止条件，不能让“长期主义”成为回避阶段性复盘的借口。

最后，全球化不该只是把国内产品翻译一下卖出去。影石的产品价值，本来就适用于全球运动与创作者社群，所以内容传播、零售网络、售后和产品定义从早期就面向多市场。对想出海的企业，更值得问的是：你解决的问题跨文化成不成立？成片、样品或使用效果，能不能让陌生客户在几秒内看懂？渠道接不接得住这种理解？当答案都成立时，技术才有机会变成全球品牌，而不只是一次跨境销售。